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　　在近日出版的《〈建议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表的题为《提高资本市场制度包容性、适应性》署名文章指出，营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

　　在资本市场语境中，长期资本与耐心资本虽均以“长期价值”为核心导向，但在投资周期、风险偏好、功能定位上存在明确区分，中金公司给出了清晰界定：长期资本投资周期一般为3-10年，风险偏好中低风险、追求稳健回报，核心诉求多为资产保值增值、获取分红与资本利得，典型代表包括社保基金、保险资金等；耐心资本投资周期一般为5-15年、风险偏好中高风险、容忍阶段性亏损，核心诉求多为支持技术突破与产业升级、分享长期成长红利，典型代表包括产业基金、金融资产投资公司（AIC）股权投资基金、创投基金等。

　　作为长期资本的主力军，保险资金的权益配置空间将持续释放。中泰证券的统计数据显示，截至2025年三季度末，险资共持有A股流通市值6510亿元，环比增长8.4%，持仓前五大行业分别为银行（3165.2亿元）、公用事业（414.3亿元）、交通运输（381.6亿元）、通信（359.4亿元）和电力设备（244.6亿元）。中泰证券分析指出，保险资金目前权益类资产配置比例约为12%，距离监管上限仍有较大空间，未来三年有望新增入市资金超8000亿元，其中科技创新、绿色能源等领域的配置占比将从当前的15%提升至30%以上。

　　公募基金方面，银河证券数据显示，截至2025年三季度末，主动偏股型基金持有A股市值2.99万亿元，环比增加0.54万亿元，股票仓位升至85.62%的历史高位。中信证券在研报中提到，公募基金改革的核心方向是“提升长期业绩稳定性”，通过优化基金经理考核机制、加强投研能力建设，推动行业从“规模竞争”向“价值创造”转型。同时，指数基金、ETF等被动产品规模快速增长，截至2025年三季度，股票型ETF总规模突破2.8万亿元，成为长期资本配置A股的重要工具。

　　耐心资本方面，有望迎来产业资本与金融资本的深度融合，以AIC股权投资基金、地方产业基金为代表的耐心资本正在快速崛起。2025年3月5日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，进一步优化AIC股权投资试点政策，明确将试点范围扩展至18个试点城市所在省份，同时允许保险资金参股AIC。此举旨在通过“险资出资+AIC专业化管理”模式，撬动更多社会资本支持科技创新和民营企业发展。目前，试点签约金额已突破3500亿元，保险资金长期股权投资改革试点总规模达1620亿元。这类资本的显著特征是“投早、投小、投硬科技”，能承受5-10年的投资周期，为原创性、颠覆性技术创新提供持续资金支持。

　　中原证券认为，这一转型背后，是二战后主银行制度的瓦解与金融市场改革（自由化、公平化、全球化）的推进。值得警惕的是，日本传统金融机构呈现显著分化：区域银行因不良债权危机大幅收缩；信托银行年金信托在2001年养老金改革后短暂冲高至6%，后因人口老龄化回落至2024年的0.76%；保险公司作为长期资金提供者的角色持续弱化，寿险与非寿险合计占比从上世纪80年代的16%以上降至2024年的3.38%，低利率环境迫使险资削减权益配置。

　　在硬科技领域，耐心资本体现出“投早、投小、投长”的投资特色。人工智能、半导体和芯片、生物医药、高端装备制造等领域是耐心资本的核心布局方向，成都交子工融股权投资基金就明确聚焦“种子期、初创期的科技型企业”，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关。中金公司认为，耐心资本的核心价值在于“陪伴企业穿越研发投入期”，这类企业往往需要5-10年的技术积累才能实现盈利，短期资本难以承受其风险，但长期回报潜力巨大。

　　这一转型将带来深刻变化：一是市场波动率显著下降，长期资本的低换手特征能有效平滑短期波动，华西证券测算，机构持股占比每提升10个百分点，A股年化波动率可降低3-5个百分点；二是交易行为更趋理性，散户交易额占比预计从当前的60%-65%降至50%以下，概念炒作、追涨杀跌等非理性行为减少；三是机构间的博弈成为市场主流，投研能力、风险管理能力成为机构竞争的核心，推动行业集中度提升，中信证券作为行业龙头，2025年前三季度净利润同比增长37.86%，资产规模突破2万亿元，体现了头部机构的竞争优势。

　　具体表现为三大趋势：一是估值分化加剧，优质龙头企业凭借稳定的业绩增长和良好的公司治理，获得估值溢价，而业绩差、治理弱的企业则面临估值折价，截至2025年三季度末，沪深300成分股与ST板块的估值差距已扩大至历史高位；二是成长股估值更趋理性，市场不再单纯追逐“赛道故事”，而是更关注业绩兑现能力，长江证券研究显示，2025年以来，业绩增速超30%且估值合理的成长股涨幅显著跑赢板块平均水平；三是高股息资产估值修复，银行、公用事业等传统高股息板块的估值中枢从2023年的8-10倍提升至2025年的12-15倍，反映了长期资本对稳健回报资产的配置需求。