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　　高云程：我认为投资经理最重要的能力是理性和相信常识。理性很重要，它能让我们“不上头”、不容易栽大坑。有时我们抓住了一些机会，但在它估值离谱的时候，你要能保持理性。当然在错过机会时同样要理性，那可能是因为你的认知还不够。错过有时也是一种理性，过度理性会让你赚不到市场泡沫的收益，但也能保护你不会因泡沫破裂而遭受大幅亏损。投资中还要相信常识和规律，每个人都会有自己的偏见，我们不能将个人理解当作普世规律，也不应随波逐流去盲目追逐别人认同的东西。在市场上，我们经常能看到一种线性外推的思维模式，公司好的时候大家觉得它会一直好下去，给出很高的估值；反之则觉得它会一直差下去，给其极低的估值。短期大家总是对正面因素很积极，对负面问题很恐慌，但真实的商业世界并非如此，长期还是会回归理性。

　　高云程：一方面可能是天生的，另一方面也必须持续训练。人生来就是不理智的，贪婪和恐惧情绪会交替，然后会“上头”。人是群体性动物，喜欢大家一起走，这样才有安全感。在市场上和大家走在一起，的确能给你安全感，但往往并不安全。正因为如此，你必须接受训练，在集体工作中互相提醒。与此同时，你要有一种逆向思维的能力，还要有强烈的自信。如果没有强烈的自信，你就很难对抗自己的从众心理。不过，强烈的自信并非盲目自信，而是来自于对历史经验和对常识的相信、对数字的掌握。

　　高云程：宏观是我们逃脱不了的大环境、是大贝塔，这是一个给定条件。市场上对宏观环境经常会有一种情绪化的表达，总是觉得为什么不能更好？中国经济为什么不能更好？消费为什么不能更好？但理论上看，其实你应该更客观地去接受这些宏观条件，在给定的宏观条件下做出自己的选择。我们总希望能有更好的宏观环境，但宏观环境不会因为个人意愿改变，你只能客观判断、了解和接受。当然，你有选择权，我们说要在有鱼的地方钓鱼，宏观就是池塘，你要选对池塘。我觉得伴随年龄增长，人变得更加成熟，在这方面就会更淡定一些。

　　高云程：景林的模式与普通平台型公司不同。有些平台公司的基金经理完全独立，甚至自己带几位研究员，它们的基金经理业绩可能就没有关联性。在景林有个非常有趣的现象，就是我们的几位基金经理虽然每年业绩会有所差异，但拉长时间看，长期业绩却相差无几，而且是惊人地一致。背后核心原因我认为就是景林共用一个投研平台，我们叫集中研究、分头决策。同时，又有统一的风控，基金经理们拉平的长期业绩实际上就是景林整体研究产生的结果。在梯队建设方面，景林除了有四位资深基金经理，还有一层叫投资经理，这些员工从优秀研究员到资深研究员，再成长为投资经理，会经过5—10年的长期考核。

　　这里可以举个我们投资某个电信运营商的例子，景林对国内电信运营商的持续跟踪长达十多年，对运营商的资源禀赋、科技能力、管理和执行能力等都有很深刻的认识。2020年之前，运营商一度经历了提速降费和取消漫游费等不利境遇，收入增速下降；但行业政策的变化和海外的有关禁令为我们提供了绝佳抄底机会，2021年初相关运营商的股息率一度达到10%，我们择机加大了布局。2021年后，运营商逐步进入经营拐点，行业景气度回升。此外，国家鼓励央企、国企重视利润和股东回报，运营商股息率保持了对无风险利率的一定溢价。正是基于对运营商执行力的信任和对宏观环境的判断，长期持有其股票为我们带来了较丰厚的回报。

　　高云程：要点和难点有很多。第一是人才，你需要构建一个研究海外的人才团队，尤其我们现在的团队还是华人为主，这并不容易。第二是你要能理解海外公司的商业模式，有些公司假如你没有生活在海外，就无法亲身体会，所以你必须自己或者有员工去体验，要做长期跟踪。第三是你要熟悉海外市场，要了解这个市场的流动性、波动率和交易情况，同时它还会受到该地区宏观经济波动的影响。到最后它又有相通的地方，最终还是基本面决定上市公司的长期价值。

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