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　　区域S基金（私募股权二级市场基金）平台加速布局。江苏省、安徽省等地国资牵头整合资源设立S基金。江苏省依托区域性股权市场成立S基金联盟，以江苏股权交易中心为主体，吸引民营资本参与S基金，为风险投资和私募股权投资机构提供更加便捷的退出选择。国资主导的合肥市共创接力基金认缴500万元持有苏州上实盛世园丰S基金0.56%的份额，既盘活了存量资产，又为苏州生物医药产业链注入了接续资本，形成国资跨域接力新模式。

　　政府投资基金作为私募股权投资基金（以下简称私募基金）的一种类型，其运作效能与退出表现深度嵌入私募基金行业生态。2024年，私募基金退出一度陷入“量增质降”的结构性困境，私募基金退出数量同比上涨22.88%，但回笼金额下降9.18%。IPO作为私募基金主要退出渠道，2024年A股首发上市企业仅100家，募集资金673.53亿元，同比分别下降68%与81%；港股、美股市场亦未形成有效替代，IPO总数合计不足百起。在监管层严控发行节奏，一、二级市场估值倒挂的双重挤压下，私募基金依赖的IPO退出路径实质性收窄。

　　政府投资基金的跨周期、跨地域资源配置职能与基金属地化管理形成矛盾。一方面，跨区域股权及份额转让需履行属地审批程序。目前已经出现在国资S基金与另一地区政府投资基金拟开展股权转让时，转让方受制于对“属地化国有资产”转移可能触发监管争议的担忧而主动终止交易的情况；另一方面，缺乏针对政府投资基金的估值标准，进一步影响了流动性。在以上两方面因素作用下，2024年政府投资基金份额转让事件中44.4%交易对手方为关联投资者，即其与基金在股权结构或控制关系上存在直接或间接关联关系，民营资本等体系外资金因制度摩擦与估值风险选择“用脚投票”，政府投资基金退出“内循环”情况较为严重。