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　　□ “十五五”期间，我国资本市场将持续推进制度型开放、完善市场体系、提升监管效能，不断增强内在稳定性与运行效率，更好服务国家战略大局，在中国式现代化进程中展现更大担当、贡献金融力量。具体而言，资本市场可在以下四个方面进一步深化改革，发挥关键作用：一是着力提升融资效率，构建覆盖企业全生命周期的资本服务体系；二是提高资本市场价值发现与资源配置效率，推动形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态；三是提升资本市场内在稳定性，筑牢稳健运行的制度基础和资金基础；四是全力提升资本市场的法治环境，构建透明、规范、可预期的制度体系

　　融资结构的优化不仅体现在规模上，更体现在质量和效率上。2024年新“国九条”实施后，监管部门通过提高各板块上市标准、完善科创属性评价体系等举措，严把入口关，推动IPO市场从“数量增长”向“质量提升”转变。Wind数据显示，2023年8月至2025年8月期间，沪深北三大交易所主动撤回IPO申请的企业约560家，反映出市场准入环节的“过滤”功能显著增强。与此同时，优质创新企业的融资渠道更加畅通。以电子行业为例，新“国九条”发布以来实现股权融资59家次，融资规模达691.87亿元，位居各行业前列。机械设备、电力设备、汽车、医药等科技含量较高的行业也获得资本市场有力支持，资源正在向真正具备创新能力的领域集中。

　　市场表现充分印证了制度改革的积极成效。2024年9月至2025年9月间，中国资本市场走出独立行情，在全球主要股市中表现突出。上证综指、深证成指和恒生指数分别累计上涨39.58%、61.87%和45.38%，领跑全球，彻底改变了国际资本对中国资产的预期。更具代表性的是，北证50、科创50和创业板指同期涨幅分别高达160.04%、110.17%和101.16%，科技创新板块成为引领市场发展的鲜明旗帜。从行业表现看，通信、电子、计算机等科技行业涨幅居前，AI科技领域成为市场投资主线，充分体现了资本市场对科技创新领域的前瞻性布局和有力支持。

　　市场内在稳定性的增强为科技创新投资创造了良好环境。 “十四五”期间，上证综指年化波动率降至15.9%，较“十三五”时期下降2.8个百分点，市场韧性明显提升。这一成果得益于不断完善的逆周期调节机制。以中央汇金公司为代表的“国家队”积极发挥市场“稳定器”功能，中国人民也明确表示坚定支持其增持股票指数基金并提供充足的流动性保障，有效构建了市场内在稳定机制。这种类“平准基金”功能的发挥，为资本市场健康运行提供了坚实保障，也使投资者能够更加专注于挖掘科技创新企业的长期价值。

　　投资者回报机制实现重大变革。2024年新“国九条”构建了更加严格的减持监管框架，要求违规主体购回违规减持股份并上缴价差，并对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持、实施风险警示等约束措施。这些制度安排有效遏制了短期套利行为，促使上市公司更加注重长期发展和股东回报。在此背景下，上市公司回报股东的意愿显著增强。近五年来，上市公司累计通过现金分红和股份回购向投资者分配回报达10.6万亿元，较“十三五”时期增长超八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。

　　在“十四五”期间，我国资本市场实现了系统性的重塑：注册制改革全面落地，多层次资本市场体系持续优化，市场韧性和活力显著增强，为“十五五”时期的发展奠定了坚实的制度基础、功能基础和生态基础。但也要清醒地认识到，当前资本市场仍存在一些深层次问题亟待破解，包括：投资者获得感仍有提升空间，市场波动较大、“牛短熊长”的特征尚未根本扭转，影响了财富效应的持续释放和中长期信心；法治建设仍有待加强，投资者权益保护机制有待完善；部分领域改革协同性不足，投融资功能的均衡性仍有待提升，中长期资金入市渠道和激励机制仍需优化。面对这些结构性挑战，“十五五”期间应着力推动资本市场从规模扩张转向功能深化，重点在提升投资者回报、增强市场内在稳定性、构建更加健全的法治环境等方面实现突破，为建成具有国际竞争力的现代资本市场奠定更为坚实的基础。

　　党的二十届四中全会公报明确指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。在党的二十届四中全会提出的“十五五”时期经济社会发展的主要目标中，置于首要位置的是“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”。这一战略性安排，将为到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化的目标打下坚实基础。

　　在“十五五”期间推动经济社会高质量发展的关键举措中，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”与“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”被置于突出位置。目前，我国已具备建设现代化产业体系的坚实基础，产业链完整健全、供应链韧性强劲，特别是在以人工智能为代表的新一轮科技革命浪潮中，我国在政策环境、人才储备、关键技术突破和多样化应用场景方面优势显著，正稳步迈向全球科技创新的前沿阵地。面对日趋复杂的国际环境和日益激烈的科技竞争，我国正充分发挥市场经济条件下新型制的独特优势，以培育和发展新质生产力为核心抓手，着力突破关键核心技术瓶颈，推动实现更高质量、更高水平的科技自立自强。

　　总体来看，“十五五”时期的中国资本市场，正站在一个承前启后的关键历史节点，其功能已超越传统融资渠道，升维为驱动创新、优化配置、管理风险和增进福祉的核心枢纽。通过着力提升融资效率、优化资源配置、增强内在稳定性及夯实法治基础这一系列系统性的改革举措，资本市场将与国家发展新质生产力、建设现代化产业体系的战略主线更紧密结合。一个更加成熟、更具韧性和活力的资本市场，不仅能为科技创新注入源源不断的金融活水，也能通过稳健的财富效应增强社会信心，最终在服务中国式现代化的大局中，实现自身从规模扩张到内涵式发展的深刻转型，为二〇三五年基本实现社会主义现代化的宏伟目标奠定坚实的金融根基。