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　　（三）Ｊ曲线 Ｊ曲线是指投资者考察其所投资的私募股权基金收益状况时画出的一条曲线，这条曲线是以时间为横轴、以收益率为纵轴的一条曲线。 对投资者而言，Ｊ曲线意味着，考虑到私募股权投资通常并不是在一两年内能够得到满意回报的投资项目，因此在这种长期投资项目中，如果过度偏好和注重短期收益的话，就不利于投资者实现长期的收益目标。 对于私募股权基金管理者而言，Ｊ曲线则意味着需要尽量缩短该曲线，尽快达到投资者所希望的收益回报。 二、私募股权投资的战略形式 私募股权投资包含多种不同形式，最为广泛使用的战略包括：风险投资、成长权益、并购投资、危机投资和私募股权二级市场投资。 三、私募股权投资基金的组织结构 私募股权投资基金通常分为有限合伙制、公司制和信托制三种组织结构。 有限合伙制：最早产生于美国硅谷，目前成为私募股权投资基金最主要的运作方式 公司制：私募股权投资基金以股份公司或有限责任公司形式设立 信托制：由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托收益份额募集资金，进行投资运作的集合投资基金 四、私募股权投资的退出机制 私募股权投资基金在完成投资项目之后，主要采取的退出机制是： 首次公开发行 买壳上市或借壳上市 管理层回购 二次出售 破产清算 一、不动产投资概述 （一）不动产投资的定义 不动产是指土地以及建筑物等土地定着物，相对动产而言，强调财产和权利载体在地理位置上的相对固定性。房地产是不动产中的主要类别 第三节不动产投资 异质性 1 不可分性 2 低流动性 3 不动产投资的特点： 地产投资 商业房地产投资 工业用地投资 酒店投资 养老地产等其他形式的投资 不动产投资的类型： * 第五章 另类投资 本章主要介绍另类投资的概念与特点，并分析了三种投资类型：私募股权投资、不动产投资、大宗商品投资的特征以及从开始投资到获得回报的整个流程。本章内容相对简单，且多为了解性知识，只要重点理解和掌握另类投资概述的相关内容即可。 一、另类投资的内涵与发展 （一）另类投资的内涵 另类投资是指传统公开市场交易的权益资产、固定收益类资产和货币类资产之外的投资类型。 另类是一个中性的表述，仅仅说明其有别于股票、债券等传统资产。 第一节另类投资概述 （二）全球另类资产管理公司 根据世界著名咨询机构韬睿惠悦的《全球另类投资调查》咨询报告显示，麦格理集团是现存最大的基础设施投资管理公司，管理资产金额高达 ９５０亿美元左右； 世邦魏理仕全球投资集团是最大的不动产管理公司； 高盛公司是最大的私募股权管理公司，具有 ６８０亿美元的规模； 布里奇沃特投资公司是最大的对冲基金管理公司，资产规模为 ８４０亿美元； 贝莱德是最大的大宗商品管理公司，管理的资产规模达到了 ７４０亿美元。 （三）另类投资的产品类别 按照另类投资产品类别来分析，全球另类投资管理百强企业的资产首要投资对象仍然是房地产，其次是私募股权投资，再次是大宗商品。除此之外，另类投资还包括黄金投资、碳排放权交易、艺术品和收藏品投资等方式。 １．黄金投资 黄金投资在本质上可以认为是大宗商品投资，但同时黄金投资又体现出货币金融产品的特性。黄金具备价值储存功能，同时大多数情况下与货币相挂钩，一般具有风险厌恶特征，具有长远目光的投资者适合进行黄金投资。 我国的黄金交易市场包括上海黄金交易所和上海期货交易所；其中，上海黄金交易所从事现货黄金交易，而上海期货交易所从事期货黄金交易。 ２．碳排放权交易 碳排放权交易在性质上属于特定性的商品类投资，在 １９９７年《京都协议书》签署之后，各国政府把二氧化碳排放作为一种可交易的大宗商品，形成市场机制，对碳排放权进行交易。通常合同一方通过支付货币或者其他资产来获得合同相对方的温室气体减排额，其主要类型包括配额型交易和项目型交易。 ２０１４年 ５月颁布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“新国九条”），明确提出我国将推出“碳排放权”这一新型交易工具。 ３．艺术品和收藏品投资 艺术品与收藏品市场主要以拍卖为主，其投资价值建立在艺术家的声望、销售纪录等条件之上。对于各类艺术品和收藏品，存在特征和质量方面难以描绘的差别，因此，对其投资价值的评估较为困难。 （四）另类投资的全球化趋势 私募股权投资最早在欧美地区产生并得到发展，但最近几年，包括美国大型私募股权基金在内的绝大部分私募股权投资者将其眼光转向了东亚市场，尤其是正处于发展中的中国成为这些私募股权投资者的首选投资地。 （五）另类投资国内的发展 我国已经形成了四类公募另类投资基金的门类，分别为黄金 ＥＴＦ及黄金 ＥＴＦ联结基金、黄金 ＱＤＩＩ、ＲＥＩＴｓ产品和商品 ＱＤＩＩ，后三类基金产品都属于 ＱＤＩＩ。目前，国内的黄金ＥＴＦ主要是投资于上海黄金交易所的黄金产品，间接投资于实物黄金；黄金 ＱＤＩＩ是投资海外上市交易的黄金 ＥＴＦ产品，不能直接投资于海外的黄金期货或现货产品，也有部分黄金ＱＤＩＩ配置一些黄金类的股票进行投资；ＲＥＩＴｓ产品都是投资于海外 ＲＥＩＴｓ，其中美国的 ＲＥＩＴｓ市场最为发达。 二、另类投资的优点与局限性 （一）另类投资的优点 １．提高收益 ２．分散风险 （二）另类投资的局限性 另类投资产品虽然具有其独特的优势，但同时也具有一定的局限性。 １．缺乏监管和信息透明度 ２．流动性较差，杠杆率偏高 ３．估值难度大，难以对资产价值进行准确评估 一、私募股权投资概述 （一）私募股权投资的概念 私募股权投资（ＰＥ）是指对未上市公司的投资。私募股权投资起源和盛行于美国。私募股权投资通常采用非公开募集的形式筹集资金，不能在公开市场上进行交易，流动性较差。 第二节私募股权投资 （二）国内外的私募股权投资机构类型 国内外的私募股权投资机构类型包括： 专业化的私募投资基金，如黑石集团等； 大型多元化金融机构下设的直接投资部门，如摩根士丹利、ＪＰ摩根等； 在国内，由中方机构发起、外资进行入股，如联想控股的成员企业弘毅投资，是专门从事股权投资及管理业务的机构； 大型企业的投资基金部门，这些部门主要为它们的母公司制定并执行与其发展战略相匹配的投资组合战略； 具有政府背景的投资基金等。 *